國際方面，當前，多重因素導致歐洲電力供應緊張。歐洲地區的電力結構主要由天然氣、核能、可再生能源構成，天然氣受地緣政治局勢影響，供給持續走低，價(jià)格走高，對于歐洲能源成本造成了巨大壓力。

而近期的高溫天氣導致歐洲河(湖)水蒸發(fā)量加大，水位降低，水力發(fā)電受到嚴重影響。同時(shí)，高溫還將影響核電站冷卻反應堆用水。高溫對歐洲地區電力結構的影響是全面性的，這也導致歐洲地區電力價(jià)格創(chuàng )下歷史新高，高能耗的冶煉企業(yè)將繼續面臨停產(chǎn)威脅。

從歐洲供給量來(lái)看，2021年，全球電解鋁產(chǎn)量為6734.3萬(wàn)噸，歐洲地區占比11.2%，產(chǎn)量為746.8萬(wàn)噸。其中，俄羅斯占比最高，約占整個(gè)歐洲電解鋁產(chǎn)量的48%。今年，歐洲地區面臨停產(chǎn)威脅的地區電解鋁產(chǎn)量上限大概在388萬(wàn)噸左右。

從實(shí)際情況來(lái)看，歐洲發(fā)生全面減產(chǎn)的概率比較低。自去年9月份起，歐洲天然氣緊缺導致能源大幅上漲，電解鋁出現減產(chǎn)狀況，截至目前，歐洲的電解鋁減產(chǎn)量約85.8萬(wàn)噸，占比20%左右。在今年極端高溫天氣情況下，主要有斯洛伐克、法國、德國和希臘4個(gè)地區發(fā)生減產(chǎn)，而挪威、瑞典、冰島地區電力成本低，電力供應充足，減產(chǎn)概率較低。因此，樂(lè )觀(guān)預計，歐洲地區今年電解鋁減產(chǎn)產(chǎn)能在67萬(wàn)噸。如果高溫持續到9月份，減產(chǎn)規?？赡軙?huì )進(jìn)一步擴大，從悲觀(guān)角度考慮，電解鋁減產(chǎn)產(chǎn)能將會(huì )超過(guò)80萬(wàn)噸。

從全球供給情況來(lái)看，歐洲地區電解鋁減產(chǎn)對全球供應影響不會(huì )特別大，但會(huì )對歐洲當地的現貨升貼水造成影響，進(jìn)入7月份后，歐洲現貨的升貼水處于企穩狀態(tài)，LME鋁庫存仍保持去化。若9月份仍受高溫影響，電解鋁減產(chǎn)將進(jìn)一步擴大，可能會(huì )導致歐洲主要消費地區升貼水的再次走高。目前，在LME鋁庫存偏低的背景下，可能會(huì )發(fā)生逼倉的危險。

如果后期歐洲減產(chǎn)規模進(jìn)一步擴大，導致倫鋁價(jià)格再次走高，將會(huì )間接導致滬倫比值再次下挫，可能會(huì )使國內出口窗戶(hù)打開(kāi)，從而緩解國內電解鋁市場(chǎng)供應的壓力。

國內方面，目前，國內高溫導致124萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能出現減產(chǎn)，高溫區主要集中在中西部地區，受影響最嚴重的是重慶和四川，主要涉及的產(chǎn)能是四川地區的100萬(wàn)噸及重慶地區的56萬(wàn)噸。目前，四川地區的電解鋁產(chǎn)能大概率全面停產(chǎn);重慶地區電解鋁產(chǎn)能暫未受到太大影響，考慮到高溫可能還將持續，不排除后續發(fā)生減產(chǎn)可能。

云南省水電主要依靠金沙江和瀾滄江。其中，金沙江沿途水電站裝機量約占云南省內水電裝機量的八成，云南發(fā)電量排名前四的白鶴灘水電站、溪洛渡水電站、烏東德水電站、向家壩水電站都位于金沙江上。對金沙江沿途的5個(gè)水文站的水流量和水位高度進(jìn)行分析可以發(fā)現，除石鼓以外，其余地區的水流量和水位高度較去年同期表現都比較正常。云南地區發(fā)電穩定，發(fā)生減產(chǎn)的概率極低。

從全年供需來(lái)看，截至7月底，國內電解鋁運行產(chǎn)能達4105萬(wàn)噸，創(chuàng )歷史新高，國內有效建成產(chǎn)能規模4457萬(wàn)噸，全國電解鋁開(kāi)工率約為92.1%，預計今年第三季度供應壓力有所緩解。一方面，利潤的原因導致高成本地區復產(chǎn)弱于預期;另一方面，高溫導致四川出現大面積停產(chǎn)，預估影響產(chǎn)能100多萬(wàn)噸。

從消費角度來(lái)看，當前，高溫對川渝地區、江浙地區和安徽省的消費影響嚴重，其中四川受影響最大。而作為主要消費地的河南和廣東地區還沒(méi)有明顯的限產(chǎn)，但同樣也面臨電力供應緊張的情況。而高溫對下游影響或更為嚴重，8月份，下游加工企業(yè)開(kāi)工率小幅下滑，一是因為傳統消費淡季的來(lái)臨，二是高溫導致開(kāi)工率回落。今年的消費淡季或面臨“淡季更淡”的情況。

消費淡季過(guò)后，考慮到供應端復產(chǎn)節奏將慢于需求端，或存在階段性去庫局面，帶來(lái)短期的供需錯配，尤其是川渝地區現貨升貼水將明顯走高。而“金九銀十”消費旺季結束后，供應壓力將重新凸顯。隨著(zhù)冬季的來(lái)臨，歐洲能源緊缺問(wèn)題將更加嚴峻，鋁價(jià)或迎來(lái)國內外的基本面共振，出現反彈小高峰。同時(shí)，美聯(lián)儲后續的加息動(dòng)作也會(huì )給國外需求帶來(lái)一定抑制，鋁價(jià)或再次進(jìn)入下行區間。